穩(wěn)定幣話題熱度居高不下，其在全球支付系統(tǒng)的重要性與日俱增，已然成為各國無法忽視的新支付工具。

穩(wěn)定幣（Stablecoin）是一種特殊類型的加密貨幣，其核心設(shè)計(jì)目標(biāo)是維持價格穩(wěn)定，通常通過與某種穩(wěn)定資產(chǎn)（如法幣、黃金或一籃子資產(chǎn)）掛鉤來實(shí)現(xiàn)。它是加密貨幣世界中應(yīng)對價格劇烈波動的“避風(fēng)港”，也是連接傳統(tǒng)金融與加密生態(tài)的關(guān)鍵橋梁。

“穩(wěn)定幣立法比想象中更復(fù)雜”——當(dāng)埃隆·馬斯克在X平臺上發(fā)出這句意味深長的銳評，恰逢美國眾議院歷史性通過《支付穩(wěn)定幣清晰度法案》的當(dāng)口，全球金融界的目光再次聚焦于這個加密貨幣生態(tài)中的“定海神針”。它承諾著1:1法幣抵押的穩(wěn)定性，卻承載著撼動萬億美元傳統(tǒng)支付體系的野心。作為這一領(lǐng)域的核心參與者，Paxos首席執(zhí)行官查爾斯·卡斯卡里拉（Charles Cascarilla）近期關(guān)于監(jiān)管框架的積極呼吁，更凸顯了行業(yè)對規(guī)則落地的迫切期待。

穩(wěn)定幣，早已不是簡單的技術(shù)實(shí)驗(yàn)。其日交易量悄然超越Visa等支付巨頭的現(xiàn)實(shí)，正迫使各國正視其重塑跨境支付、甚至挑戰(zhàn)美元結(jié)算霸權(quán)體系的巨大潛能。然而，貝森特的熱點(diǎn)討論、馬斯克的警世之言以及美國立法進(jìn)程的加速，無不揭示著繁榮背后的深層博弈：技術(shù)便利、金融穩(wěn)定與國家戰(zhàn)略安全如何平衡？ 這場圍繞穩(wěn)定幣規(guī)則制定的角逐，已然成為大國爭奪未來金融話語權(quán)的關(guān)鍵戰(zhàn)場。

在這樣的大背景下，加密貨幣領(lǐng)域的風(fēng)云變幻愈發(fā)引人矚目。歷經(jīng)15年發(fā)展的加密貨幣，正從“小眾資產(chǎn)”邁向主流金融體系，甚至可能成為大國博弈的新工具。

艾利艾咨詢創(chuàng)始人、董事長李未檸在其主編的新書《加密貨幣與金融大變局》中，通過多維度解析美國在加密貨幣領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，深度挖掘其政策轉(zhuǎn)向背后的意圖，揭示潛在風(fēng)險與挑戰(zhàn)，為讀者全景展現(xiàn)全球加密貨幣生態(tài)的未來圖景。

美國為何加速推進(jìn)穩(wěn)定幣的發(fā)展？可能有以下三點(diǎn)考量。

穩(wěn)固美元的全球地位

首先，是利用穩(wěn)定幣與美元掛鉤的天然優(yōu)勢，推動新一輪“美元霸權(quán)”的全球擴(kuò)張。

美國智庫卡托研究所2025年5月21日發(fā)文《利用穩(wěn)定幣維護(hù)美元的儲備貨幣地位》指出，金融業(yè)仍然是美國經(jīng)濟(jì)中規(guī)模最大、最重要的產(chǎn)業(yè)之一，而美國是其服務(wù)的凈出口國。面對全球貿(mào)易摩擦帶來的不確定性及經(jīng)濟(jì)損害，美國必須鞏固其在技術(shù)和金融服務(wù)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者地位。

美國《福布斯》雜志2025年3月27日刊文《特朗普的穩(wěn)定幣戰(zhàn)略將鞏固美元的主導(dǎo)地位》稱，特朗普政府正將穩(wěn)定幣打造為美國戰(zhàn)略的核心支柱，旨在鞏固美元主導(dǎo)地位并為聯(lián)邦政府提供資金支持。目前，規(guī)模達(dá)2345億美元的穩(wěn)定幣市場中，超99.8%以美元計(jì)價，白宮認(rèn)為，這不僅是順勢而為的機(jī)會，更是將其進(jìn)一步放大的機(jī)會。正如美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒在2025年2月的一次演講中所解釋的那樣，穩(wěn)定幣讓世界各地的人們能夠在公共區(qū)塊鏈上持有和使用美元，而無需銀行賬戶。這一轉(zhuǎn)變打開了通往更大目標(biāo)的大門——進(jìn)入龐大的全球存款市場。

咨詢公司麥肯錫的研究稱，全球金融體系持有117萬億美元的銀行存款，其中包括65萬億美元的個人存款。穩(wěn)定幣提供了一種重塑資金存儲和跨境流動方式的途徑。通過支持美國許可和控制、以美元計(jì)價的穩(wěn)定幣在傳統(tǒng)銀行體系之外運(yùn)營，美國正在增強(qiáng)一種現(xiàn)有的全球資本替代渠道——這種渠道可能會開始對傳統(tǒng)銀行存款進(jìn)行實(shí)質(zhì)性補(bǔ)充，甚至部分取代。

美國戰(zhàn)略與國際問題研究中心2025年4月30日發(fā)文《穩(wěn)定美國金融領(lǐng)導(dǎo)地位：國會為何必須正確制定穩(wěn)定幣監(jiān)管》指出，穩(wěn)定幣是與美元等穩(wěn)定貨幣掛鉤的數(shù)字資產(chǎn)，在不斷變化的金融格局中占據(jù)核心地位。由于98%的穩(wěn)定幣與美元掛鉤，這種增長將美元深層嵌入數(shù)字經(jīng)濟(jì)，即便競爭對手正在努力尋找替代方案。

穩(wěn)定幣可以捍衛(wèi)美元的全球地位。美國彭博社2025年2月12日發(fā)文指出，下一個全球貨幣秩序可能會讓美元發(fā)揮更大的作用，這在某種程度上類似于黃金在19世紀(jì)所扮演的角色。穩(wěn)定幣將成為誘餌，并充當(dāng)最初的過渡機(jī)制。它們能持續(xù)多久，將取決于美國政府能否讓外國人輕松參與到以美元為基礎(chǔ)的貨幣秩序中。目前，這仍是一個懸而未決的問題。新加坡《聯(lián)合早報(bào)》同年1月25日刊文稱，特朗普欲借穩(wěn)定幣捍衛(wèi)美元全球霸主地位，圍繞穩(wěn)定幣的不安情緒正在讓位于對穩(wěn)定幣的支持。白宮人工智能和加密貨幣總管大衛(wèi)·薩克斯稱，穩(wěn)定幣提供了“鞏固美元國際主導(dǎo)地位的機(jī)會”，并稱美國“從根本上來說可以創(chuàng)造一種全世界人民都會使用的數(shù)字美元”。

全球支付體系的競爭

其次，是在與盟友和競爭對手的博弈中，繼續(xù)主導(dǎo)樹立新一代支付體系的“美國標(biāo)準(zhǔn)”。

美國大西洋理事會2025年2月12日發(fā)文指出，CBDC與穩(wěn)定幣之間的關(guān)系將成為2025年的焦點(diǎn)。美國的新政策支持美元支持的穩(wěn)定幣，并反對CBDC；歐洲的政策則持相反立場，認(rèn)為CBDC（包括數(shù)字歐元和數(shù)字英鎊）能夠提供金融穩(wěn)定，而加密貨幣和穩(wěn)定幣則會造成金融穩(wěn)定風(fēng)險。所有政策制定者都一致認(rèn)同一點(diǎn)：CBDC和穩(wěn)定幣都將對美元的全球地位產(chǎn)生重大影響。

第一，來自央行數(shù)字貨幣的競爭壓力。

美歐政策在CBDC和穩(wěn)定幣之間存在巨大分歧。日經(jīng)中文網(wǎng)2025年5月30日發(fā)文《歐洲數(shù)字貨幣挑戰(zhàn)美元》稱，同年4月17日歐洲央行理事會聲明提出，為了引入數(shù)字歐元“將迅速完善法律制度”。目的是捍衛(wèi)歐元相對于美元的存在感，并發(fā)起反擊。截至2024年底，美元在全球外匯儲備中的占比仍接近6成。雖然與21世紀(jì)前半期的超7成相比，呈現(xiàn)出“去美元化”趨勢，但歐元的占比卻只有近兩成。正因?yàn)槿绱耍瑲W洲才把賭注押在數(shù)字貨幣上。歐洲央行的設(shè)想是，如果能在這一領(lǐng)域領(lǐng)先美國，便可改變貨幣的勢力格局。

歐洲央行認(rèn)為，如果貿(mào)易交易也使用數(shù)字歐元，那么將釋放出擁有超3億人口（與美國相當(dāng)）歐元區(qū)的潛力。歐洲央行副行長德金多斯充滿信心地表示：“如果歐洲進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)一體化，那么幾年后歐元可以成為美元的替代貨幣。”歐洲執(zhí)著于CBDC，而以加密資產(chǎn)超級大國為目標(biāo)的美國則傾向于支持穩(wěn)定幣。

數(shù)字人民幣、多邊央行數(shù)字貨幣橋等對美元形成的潛在壓力。美國戰(zhàn)略與國際問題研究中心4月30日發(fā)文指出，在不斷變化的技術(shù)格局中，美元面臨著多方壓力。

在外部，美國的競爭對手正在推行替代支付系統(tǒng)，旨在削弱美元的影響力和美國在國際金融體系中的中心地位。目前，美元仍然是全球金融流動的支柱。然而，中國正試圖通過將數(shù)字人民幣融入國內(nèi)和跨境交易來削弱美元的地位，而多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）等項(xiàng)目旨在創(chuàng)建超越西方銀行基礎(chǔ)設(shè)施的金融通道。同樣，俄羅斯、金磚國家以及伊朗和委內(nèi)瑞拉等受制裁國家也在探索數(shù)字資產(chǎn)，以規(guī)避美國的金融管制。

CSIS還稱，全球競爭對手，尤其是正在推進(jìn)數(shù)字人民幣發(fā)展的中國，正在迅速將“國家控制”的貨幣推向世界舞臺。與此同時，美國選擇不開發(fā)政府發(fā)行的數(shù)字美元。這一決定實(shí)際上使得私人發(fā)行的、與美元掛鉤的穩(wěn)定幣成為美國在數(shù)字時代展現(xiàn)金融影響力的主要工具。因此，迫切需要建立一個清晰的監(jiān)管框架，以確保美元在新的格局中有效競爭。

第二，美國盟友和對手正競相構(gòu)建可為世界其他國家樹立標(biāo)準(zhǔn)的新支付制度。

捷克世界報(bào)業(yè)辛迪加2025年3月24日刊文稱，美國的盟友和對手正競相構(gòu)建可為世界其他國家樹立標(biāo)準(zhǔn)的新支付制度。如果非美元穩(wěn)定幣在全球貿(mào)易和金融中日益壯大，缺乏應(yīng)對措施也會危及美元的主導(dǎo)地位。美國在穩(wěn)定幣監(jiān)管方面的領(lǐng)導(dǎo)作用是確保美元穩(wěn)定和強(qiáng)勢的一種手段。美國國會和特朗普政府應(yīng)迅速采取行動，為美國私人部門在這些重要技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位奠定基礎(chǔ)，并以確保穩(wěn)定和信任且符合美國國家和經(jīng)濟(jì)安全利益的方式實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

該報(bào)稱，數(shù)字資產(chǎn)有望全面升級20世紀(jì)的金融體系。將穩(wěn)定幣融入傳統(tǒng)金融市場可釋放下一波支付創(chuàng)新浪潮。特朗普政府和本屆國會認(rèn)識到貨幣和金融的數(shù)字化轉(zhuǎn)型是大勢所趨。如今它們必須負(fù)責(zé)塑造穩(wěn)定幣的未來并確保其安全，以免將其中收益拱手送人。

化解美國巨額國家債務(wù)

最后，是催生對美國債務(wù)尤其是短期債務(wù)的增長。

美國財(cái)政部長斯科特·貝森特在2025年3月7日的白宮加密峰會上稱，美國將利用穩(wěn)定幣來維護(hù)美元作為全球儲備貨幣的地位，并推動對美國國債的凈新增需求。美國《福布斯》雜志2025年3月27日刊文《特朗普的穩(wěn)定幣戰(zhàn)略將鞏固美元的主導(dǎo)地位》稱，每增加一個美元穩(wěn)定幣海外用戶，都會增加全球?qū)γ绹唐趥鶆?wù)的需求。這不僅支撐了美國的預(yù)算，也擴(kuò)大了對美元的依賴。美國參議員比爾·哈格蒂稱，“強(qiáng)勁的穩(wěn)定幣創(chuàng)新帶來的好處是巨大的——從提高交易效率到推動對美國國債的需求。”

美國英為財(cái)情2025年6月5日發(fā)文《美國財(cái)政部的算盤：用穩(wěn)定幣拯救美債市場》指出，穩(wěn)定幣催生的需求有助于降低美債收益率，減少對外國買家的依賴，更好地支持美國財(cái)政穩(wěn)定，鞏固美元霸權(quán)。

目前穩(wěn)定幣已成為美國政府債務(wù)的第七大買家，未來的持債規(guī)模或?qū)⒊^中、日、英三國的總和。

美國《紐約客》2025年4月26日刊文《加密貨幣如何解決美國股票和債券問題》指出，自2025年年初以來，美元兌幾乎所有主要貨幣均走弱，引發(fā)了一個緊迫而真實(shí)的擔(dān)憂：隨著傳統(tǒng)投資者像其他美國資產(chǎn)一樣拋售美國國債，美國政府債券的買家可能會枯竭。好消息是，美國國債的新買家正在出現(xiàn)，這得益于比特幣等加密貨幣背后的技術(shù)。基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣目前已成為美國政府債務(wù)的第七大買家，超過了德國、澳大利亞等國家。由于穩(wěn)定幣完全由美元儲備以1∶1的比例支持，因此它們一直是新發(fā)行國債的持續(xù)且不斷增長的買家。

Foresight News于2025年6月3日發(fā)文指出，截至2025年3月末，泰達(dá)公司的穩(wěn)定幣儲備直接和間接持有的美債已達(dá)1200億美元，其規(guī)模甚至已經(jīng)超過德國（1114億美元）和阿聯(lián)酋（1044億美元）等國家，僅次于韓國（1258億美元）。泰達(dá)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，其持有的穩(wěn)定幣對應(yīng)的儲備資產(chǎn)高達(dá)1492.7億美元。其中，現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物及其他短期存款（其中美國國庫券、隔夜逆回購協(xié)議、貨幣市場基金等）占81.49%，抵押貸款（不涉及關(guān)聯(lián)實(shí)體）占5.91%，比特幣占5.13%，貴金屬占4.46%，公司債券0.01%，其他投資2.99%。

截至2025年3月末，泰達(dá)公司持有的穩(wěn)定幣對應(yīng)儲備資產(chǎn)分布

到2030年，穩(wěn)定幣市場吸收的美國債務(wù)或?qū)⒊^中日英目前持有的總和。國際清算銀行（BIS）2025年5月28日發(fā)布《穩(wěn)定幣和安全資產(chǎn)價格》工作論文稱，市場主要由與美元掛鉤的穩(wěn)定幣主導(dǎo)，其支持資產(chǎn)主要由以美元計(jì)價的短期工具（例如美國國債）組成。截至2025年3月，這些穩(wěn)定幣管理的資產(chǎn)總額超過2000億美元，超過了主要外國投資者持有的短期美國證券總額。2024年，這些穩(wěn)定幣購買了400億美元的美國國債，與美國政府最大的貨幣市場基金規(guī)模相當(dāng)，且超過了大多數(shù)外國投資者的購買規(guī)模。

美國《紐約客》2025年4月26日刊文稱，雖然穩(wěn)定幣在龐大的國債市場中只占很小一部分，但趨勢表明，穩(wěn)定幣將繼續(xù)增長，未來10年或許能占據(jù)全球貨幣供應(yīng)量的5%~10%，即5萬億~10萬億美元。美國最大穩(wěn)定幣美元幣的發(fā)行商Circle的首席執(zhí)行官杰里米·阿萊爾稱，到2030年，穩(wěn)定幣市場規(guī)模可能達(dá)3萬億美元。3萬億美元的穩(wěn)定幣市場吸收的美國債務(wù)將超過目前持有美國政府債務(wù)最大的三個國家（中國、日本和英國）的總和。

新增1萬億美元的美債需求，很可能促使美國財(cái)政部調(diào)整債務(wù)發(fā)行方式。

美國財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站“英為財(cái)情”2025年6月5日刊文《美國財(cái)政部的算盤：用穩(wěn)定幣拯救美債市場》稱，TBAC認(rèn)為需求增加將有利于美國財(cái)政部的融資活動。他們認(rèn)為，新增的買家群可能有助于降低美債收益率。此外，減少對外國買家的依賴，既能更好地支持美國財(cái)政穩(wěn)定，又能鞏固美元的全球主導(dǎo)地位。

新增1萬億美元的美債需求，很可能促使美國財(cái)政部調(diào)整債務(wù)發(fā)行方式。為滿足新增需求而增發(fā)美債，意味著長期債券的發(fā)行量將相應(yīng)減少。在其他條件不變的情況下，這種調(diào)整應(yīng)會導(dǎo)致長期利率下降。不過，從長期債券轉(zhuǎn)向更多短期發(fā)行也存在風(fēng)險。例如，當(dāng)收益率曲線倒掛，短期利率超過長期利率時，可能會產(chǎn)生較高成本。