經(jīng)濟觀察報 記者 姜鑫

6月16日，一則保險產(chǎn)品“降息”的消息在保險圈傳播。

“保險降息潮其實早就開始了。”保險經(jīng)紀人林先生轉(zhuǎn)發(fā)了上述消息并評論道。

目前，市面上已經(jīng)出現(xiàn)了預(yù)定利率為1.5%的分紅險產(chǎn)品，這較去年10月監(jiān)管劃定的分紅險預(yù)定利率上限——2.0%，出現(xiàn)了下調(diào)。

預(yù)定利率是保險產(chǎn)品定價的核心影響因素。隨著最新一期貸款市場報價利率（LPR）的調(diào)整，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率將大概率下調(diào)，這也意味著，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限將走入歷史低位。

一位中小壽險公司管理層人士表示：“雖然1.5%的預(yù)定利率已經(jīng)是歷史低值，但是還會繼續(xù)走低。”

1.5%的預(yù)定利率產(chǎn)品出現(xiàn)

近日發(fā)現(xiàn)5年期大額存單越來越少后，在北京工作的朱女士開始主動和保險顧問聯(lián)系，了解其此前推薦的分紅險產(chǎn)品。

“保底利率是2.0%，超過5年期存款利率，此外還能通過分紅享受保險公司的經(jīng)營成果……”保險顧問說。

保險顧問還提示朱女士，預(yù)定利率為2.0%的分紅險產(chǎn)品也面臨著下架的可能性。

2個月以前，林先生便開始向客戶推薦中意人壽的分紅險產(chǎn)品。據(jù)林先生介紹，其所在平臺銷售的險企產(chǎn)品中，中意人壽和同方全球人壽兩家公司都推出了預(yù)定利率為1.5%的產(chǎn)品。例如，同方全球人壽推出了傳世尊享（G款）終身壽險（分紅型）、傳世尊享（F款）終身壽險（分紅型）、同如意年金保險等產(chǎn)品，中意人壽則推出了一生中意（福享版）終身壽險（分紅型）、中意悠然金生兩全保險（分紅型）等產(chǎn)品。

林先生還稱，中意人壽的一生中意終身壽險（分紅型）目前同時在售兩款產(chǎn)品，即福享版和尊享版，前者預(yù)定利率為1.5%，后者預(yù)定利率為2.0%。在給客戶的選擇中，福享版有著更高的分紅演示，預(yù)定利率高的尊享版分紅演示稍低些。

更早之前，恒安標準人壽也推出過預(yù)定利率為1.5%的分紅型終身壽險產(chǎn)品。

在談及產(chǎn)品利率調(diào)整時，同方全球人壽方面對經(jīng)濟觀察報記者表示，在低利率環(huán)境下，保險行業(yè)面臨著利差損風險提升、客戶需求轉(zhuǎn)變、資產(chǎn)負債匹配難度增加以及行業(yè)競爭加劇等多重挑戰(zhàn)。公司依托外方股東逾百年的壽險經(jīng)營及全周期風險管理經(jīng)驗，結(jié)合監(jiān)管通知精神，主動應(yīng)對，經(jīng)審慎研究，于近期對產(chǎn)品定價利率進行調(diào)整，以平衡風險保障，增強投資的靈活度，提升長期投資回報率，維護客戶長期利益。

下調(diào)箭在弦上

預(yù)定利率是保險公司在產(chǎn)品定價時，對未來資金運用收益率進行預(yù)測，假設(shè)保單每年的收益率。

對于保險產(chǎn)品來說，預(yù)定利率的下調(diào)可能會帶來兩個方面的變化：儲蓄型產(chǎn)品（例如增額壽險和年金險）的收益會下降；保障型產(chǎn)品的價格會上漲，比如繳費周期較長的重疾險。

2025年1月10日，金融監(jiān)管總局向中國保險行業(yè)協(xié)會和各人身保險公司下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》（下稱《通知》），提出要建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制，引導(dǎo)保險公司強化資產(chǎn)負債聯(lián)動，科學審慎定價。

根據(jù)《通知》，中國保險行業(yè)協(xié)會定期組織人身保險業(yè)責任準備金評估利率專家咨詢委員會成員召開會議，結(jié)合5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期國債收益率等市場利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負債管理情況，研究人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率有關(guān)事項，每季度發(fā)布預(yù)定利率研究值。如果預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個季度高于預(yù)定利率研究值25個基點及以上，就需要下調(diào)預(yù)定利率。預(yù)定利率最高值取0.25%的整倍數(shù)。預(yù)定利率下調(diào)后，保險公司2個月內(nèi)就要做好新舊產(chǎn)品切換。

目前，普通型保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限為2.5%，分紅險的預(yù)定利率上限為2.0%、萬能險的預(yù)定利率上限為1.5%。這也意味著如果預(yù)定利率研究值連續(xù)兩個季度小于2.25%，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率即將面臨下調(diào)。

在啟動預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制后，官方給出了兩個季度的研究值：一季度為2.34%，二季度為2.13%。

在普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾看來，人身險產(chǎn)品預(yù)定利率上限從當前的2.5%下調(diào)到2.25%的可能性是很大的。

“在預(yù)定利率的研究值錨定的三個市場化利率中，10年期國債到期收益率下降較快，從去年年底的2.0%左右跌到了當前的1.7%左右，近期5年期以上LPR和5年期定期存款利率進一步下調(diào)，且市場預(yù)期未來幾個月不太可能有回升，所以三季度的預(yù)定利率研究值大概率也會和2.13%基本持平或者進一步下跌。”周瑾說。

經(jīng)濟觀察報記者了解到，不少保險公司已經(jīng)儲備了預(yù)定利率調(diào)整后的產(chǎn)品，但考慮到市場情況，對產(chǎn)品切換較為謹慎。

走入歷史低位

過去數(shù)十年間，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率隨市場環(huán)境先后在1999年、2013年和2019年等年份有所調(diào)整，每一輪的持續(xù)周期都相對較長。

近年來，長期邊際資本回報下降使得長端利率中樞持續(xù)下行，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率也和銀行存款利率一起處于下行區(qū)間，并逐步走入歷史低位。

預(yù)定利率的高位時期要從20世紀90年代初期開始，彼時，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率與銀行存款利率掛鉤，一度高達7%～10%。1996年5月，央行開始連續(xù)下調(diào)銀行存款利率，此后的3年時間里，銀行1年期存款利率從最高的10.98%直接降至2.25%，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率也出現(xiàn)“大轉(zhuǎn)彎”。原保監(jiān)會緊急發(fā)布通知，規(guī)定新開發(fā)壽險產(chǎn)品的保單預(yù)定利率不得超過2.5%。

2013年8月，人身保險費率市場化改革啟動，普通型人身保險的預(yù)定利率上限被放開，保單法定評估利率提升至3.5%，普通型養(yǎng)老年金的預(yù)定利率可以在3.5%的基礎(chǔ)上上浮15%，即最高為4.025%。這意味著預(yù)定利率2.5%的上限規(guī)定被打破。

2019年，責任準備金評估利率上限調(diào)整后，預(yù)定利率為4.025%的保險產(chǎn)品絕跡，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率進入3.5%時代；2023年7月底，在監(jiān)管的指導(dǎo)下，保險行業(yè)進行了保險產(chǎn)品“大切換”，預(yù)定利率上限由3.5%下調(diào)至3.0%；隨著利率中樞下行，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率在2024年秋季再度進行調(diào)整。自2024年9月1日起，普通型保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限從3.0%降至2.5%，同時自2024年10月1日起，分紅險的預(yù)定利率上限從2.5%降至2.0%、萬能險的預(yù)定利率上限從2.0%降至1.5%。

在周瑾看來，雖然預(yù)定利率的下調(diào)在短時間內(nèi)會降低保險產(chǎn)品對消費者的吸引力，但對于保險行業(yè)來說，調(diào)降成本有助于降低利差損風險。近日部分保險公司主動下調(diào)產(chǎn)品的預(yù)定利率，也是應(yīng)對市場變化的積極主動做法，估計也會引起其他保險公司的跟進。

作為一線銷售人員，林先生并不希望保險產(chǎn)品的預(yù)定利率下調(diào)來得那么快，與上一輪預(yù)定利率的下調(diào)相比，市場的反應(yīng)已經(jīng)沒有那么敏感。

2025年以來，人身險保費收入增長承壓。第一季度，人身險公司保費收入同比下降0.3%，其中壽險保費收入同比減少近1%。

在中央財經(jīng)大學中國精算科技實驗室主任陳輝看來，對于壽險公司來說，應(yīng)對利率下行，關(guān)鍵是大力發(fā)展浮動收益型保險和創(chuàng)新非利率敏感型產(chǎn)品。

但從市場的反應(yīng)來看，這一步走得并不容易。

自去年以來，越來越多的保險公司開始調(diào)整產(chǎn)品策略，加大分紅險產(chǎn)品的銷售力度，但市場的認知度仍然有待提升。分紅險的銷售也成了當下橫亙在保險公司和一線銷售人員面前的難題。

上述中小壽險公司管理層人士表示，雖然分紅險屬于浮動收益型產(chǎn)品，但無論是銀保渠道還是代理人渠道的銷售人員都希望給客戶帶來原屬于保險的“確定性收益”，因此，在銷售產(chǎn)品時，會將其與銀行存款收益做對比，隨著預(yù)定利率的下調(diào)，銷售難度會進一步加大。也有人建議在接下來的預(yù)定利率調(diào)整中縮小分紅險預(yù)定利率與普通人身險預(yù)定利率的差距。

陳輝表示，從過去2年的發(fā)展來看，壽險業(yè)之所以逆勢增長，在于居民財富的增加，在于居民資產(chǎn)配置的變化，更在于保險成為一種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。但是，我們必須清晰地認識到，是消費者選擇了保險，而不是保險選擇了消費者，消費者永遠是理性的。因此，壽險業(yè)需要重新認識環(huán)境、重新認識保險、重新認識資產(chǎn)配置和重新認識保險配置邏輯。

（作者 姜鑫）