面對4月以來全球貿易格局變化與歐美金融市場波動加大，中國外匯儲備延續穩健態勢。

6月7日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）發布最新數據顯示，截至5月底，中國外匯儲備規模為32853億美元，較4月底環比上升36億美元，這也是外匯儲備連續5個月增加。

外匯局表示，2025年5月，受主要經濟體財政政策、貨幣政策和經濟增長前景等因素影響，美元指數小幅震蕩，全球金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，令當月外匯儲備規模上升。

在業內人士看來，今年以來外匯儲備持續增加，與美元指數下跌有著較高的關聯性。具體而言，當美元指數不斷下跌，中國外匯儲備里的非美資產在折算成美元計價后的金額相應增加，帶動外匯儲備規模水漲船高。

數據顯示，今年前5個月，受美國政府啟動對等關稅政策導致美國經濟衰退風險加大等因素影響，美元指數累計跌幅達到8.4%。

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，5月外匯儲備連續第5個月環比增加，主要是受主要經濟體財政政策、貨幣政策和經濟增長前景等因素的影響，5月美元指數先漲后跌，全月基本收平，全球金融資產價格漲跌互現。因此，匯率與資產價格的變動，令當月中國外匯儲備的估值效應幾乎正負相抵，延續環比小幅增加狀況。

需要注意的是，5月中國繼續增加黃金儲備。截至5月底，中國的黃金儲備達到7383萬盎司，較4月底環比增加6萬盎司，這也是中國外匯儲備連續7個月增持黃金。

世界黃金協會中國區CEO王立新此前接受本報記者采訪時表示，受國際地緣政治風險持續升級、全球保護主義興起、全球經濟增長風險加大等因素影響，黃金的安全性、高流動性、長期穩健回報率與避險屬性正受到越來越多國家央行的青睞，成為他們推進外匯儲備資產多元化配置、實現儲備資產長期保值增值目標的重要組成部分。

咨詢機構Metals Focus表示，盡管今年以來黃金價格迭創新高，全球央行在今年仍有望增持1000噸黃金儲備。

世界黃金協會資深市場分析師Louise Street表示，展望未來，全球宏觀經濟形勢仍難以預測，這種不確定性或許會為金價帶來進一步上行潛力。隨著全球動蕩局勢持續，未來數月內，眾多國家官方部門的黃金避險需求或將進一步攀升。

美元貶值緣何推動外匯儲備增長

一位華爾街宏觀經濟型投資基金經理趙剛向記者表示，通過跟蹤今年以來中國外匯儲備增長數據與美元走勢，就會發現一個有趣現象，即美元指數與中國外匯儲備存在較高的負相關性，當美元指數下跌時，當月中國外匯儲備規模大概率增長，且美元指數跌幅越大，中國外匯儲備規模環比增幅越高。

比如4月美元指數單月跌幅達到4.5%，當月中國外匯儲備規模環比大增410億美元；5月美元指數單月跌幅僅有0.2%時，當月中國外匯儲備規模環比增幅收窄至36億美元。

這背后，是美元貶值幅度越大，中國外匯儲備里的非美資產折算成美元計價的金額增加幅度越高，帶動當月外匯儲備規模漲幅加大，反之亦然。

趙剛分析，盡管5月美元指數單月跌幅僅有0.2%，但日元、歐元與英鎊兌美元匯率當月漲幅分別達到0.7%、0.16%與0.9%，仍令中國外匯儲備里的主要非美資產折算成美元計價后的金額顯著增加，從而抵消當月美債價格下跌(5月10年期美國國債收益率從4.2%漲至4.49%，相應美債價格下跌)的拖累，確保當月中國外匯儲備規模環比繼續增加。

對于未來中國外匯儲備規模走勢，眾多金融業內人士認為它將延續平穩上下波動的態勢。

民生銀行經濟學家溫彬指出，5月12日，中美雙方發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，美國對華對等關稅推遲90天實施，期間僅保留10%基準關稅。中美貿易關系出現轉機，加之中國經濟持續回升向好，經濟發展質量穩步提升，都是外匯儲備規模保持基本穩定的有力支撐。

浙商證券分析師廖博表示，交易因素有望正向支撐外匯儲備。無論是銀行結售匯、中央銀行在外匯市場上的操作、國內經濟主體用匯需求，還是境外機構配置人民幣資產等，都支撐未來外匯儲備整體規模保持平穩波動。

外匯局指出，我國經濟持續回升向好，經濟發展質量穩步提升，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

趙剛告訴記者，另一個支撐未來中國外匯儲備規模平穩波動的重要因素，是金融市場對美元持續貶值的預期高企。由于美國發動對等關稅政策令美國經濟衰退風險加大，加之美聯儲或加快降息步伐“拯救”美國經濟頹勢，當前華爾街認為美元指數還將繼續下跌。鑒于美元指數貶值與中國外匯儲備增長之間的“蹺蹺板效應”，華爾街投資機構均認為中國外匯儲備規模將在現有水準保持平穩上下波動。

在他看來，這也給未來人民幣匯率走勢帶來較強的支撐——盡管近年外匯儲備規模上下波動對人民幣匯率漲跌的直接影響力有所減弱，但只要中國外匯儲備規模保持在3.2萬億美元上方，海外投機資本仍然忌憚中國相關部門擁有充足的外匯儲備干預匯市穩住人民幣匯率，不敢貿然大規模沽空人民幣。

增持黃金儲備的多重目標

需要注意的是，在5月黃金價格沖高回落之際，中國繼續增持黃金儲備，這也是中國連續7個月增持黃金儲備。

王立新向記者指出，在金價高位運行的情況下，部分經濟體央行或許會暫緩增持黃金的節奏與力度，但此舉不會影響他們增持黃金儲備的決策。因為這些經濟體央行決定增持黃金，是基于外匯儲備資產配置的戰略性調整優化。

世界黃金協會發布的數據顯示，一季度黃金價格迭創新高之際，全球央行仍增持244噸黃金儲備。

多位業內人士認為，隨著4月起美國出臺對等關稅政策導致全球貿易格局驟變與全球經濟增長風險相應加大，全球央行持續增持黃金儲備的意愿將進一步上漲。究其原因，一是增持黃金能顯著提升眾多國家外匯儲備的安全性，避免外匯儲備相關海外資產因貿易爭端等事件遭遇西方國家凍結制裁；二是市場看好黃金價格繼續上漲，有望給外匯儲備帶來良好的保值增值效應；三是黃金的高流動性與貨幣屬性，也會成為某些國家在極端狀況下的對外貿易結算工具；四是黃金的避險屬性，也能令國家外匯儲備的抗風險能力相應增強；五是增持黃金儲備還能增強本國貨幣匯率韌性，有助于應對全球貿易格局變化所帶來的本國貨幣大幅貶值壓力。

東方金誠分析師王青指出，中國央行繼續增持黃金儲備仍是大方向。究其原因，是中國外匯儲備里的黃金儲備占比依然較低。截至今年5月末，黃金在中國外匯儲備資產規模的占比為7.%，明顯低于約15%的全球平均水平。因此中國仍有進一步提高黃金配置占比的意愿；此外，黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金還能增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化創造有利條件。

世界黃金協會市場策略師卡瓦托尼（Joseph Cavatoni）向記者表示，黃金已重新確立其作為重要全球金融資產的地位。通過分析全球央行的黃金配置需求，就會發現他們增持黃金儲備的合理性非常強，尤其是在西方國家債務負擔不斷增加與國際地緣政治風險持續升級的情況下，各國央行需要繼續增持黃金儲備，實現儲備資產長期保值增值的目標。

記者了解到，如今中國等央行持續增持黃金儲備，也印證了去年世界黃金協會的調研洞察。

世界黃金協會此前發布的《2024年央行黃金儲備調查》顯示，在參與調查的約70個經濟體央行里，69%的受訪央行認為未來5年黃金在全球總儲備的份額將會上升，這個比例明顯高于2023年的62%與2022年的46%。受訪央行持續增持黃金儲備的原因包括 擔憂金融市場的動蕩、通脹壓力回升、國際地緣政治風險不確定性加大等。

（作者 陳植）