近幾日，“穩定幣”成為資本市場最新追捧對象。

這場突如其來的熱潮，源自一則法規變動——5月19日，香港立法會通過《穩定幣條例草案》，并于5月30日刊憲正式將其立法，成為全球首個針對法幣穩定幣建立牌照制度的司法管轄區。

短短三日之內，22家券商密集發布30篇研報聚焦“穩定幣”，最近一周已有超20場與穩定幣相關的券商電話會已召開，還有8場券商研究所路演蓄勢待發。券商普遍聚焦該里程碑式法規的政策紅利與產業機遇，分析涵蓋計算機、區塊鏈、金融科技（如RWA資產上鏈）、跨境支付、數字貨幣結算等多個維度，認為香港新規將加速數字金融產業鏈發展，推動穩定幣從交易媒介升級為關鍵金融基礎設施。

當前全球穩定幣市值突破2500億美元，作為連接傳統金融與加密生態的橋梁，穩定幣憑借價格穩定性和區塊鏈兼容性，在DeFi、跨境支付及消費場景加速滲透，穩定幣將成為未來數字金融基礎設施的重要組成部分。

然而其發展仍面臨脫錨風險、資產不透明等挑戰，美歐監管同步提速。香港新規明確發行人需2500萬港元實繳資本、足額儲備資產及嚴格運營管控，京東、渣打等已進入監管沙盒，穩定幣正加速納入正規監管軌道。

22家券商發布近30篇研報，路演、電話會議不斷

近期，香港《穩定幣條例》的立法落地引發資本市場高度關注，國內券商機構迅速響應，圍繞“穩定幣”主題展開密集研究與討論。三天之內，22家券商集中發布近30篇研報，內容覆蓋計算機、傳媒互聯網、區塊鏈、金融等多個行業，同時配套路演、電話會議等高頻次交流活動，形成資本市場對穩定幣賽道的“研究熱潮”。

從研報主題看，券商聚焦香港立法的政策影響與產業機遇。例如，國信證券、開源證券、長江證券等多家機構從計算機行業視角出發，強調香港穩定幣新規將加速數字貨幣、數字資產相關產業鏈發展，建議關注技術研發、交易所平臺等環節的投資機會。

國盛證券、華創證券則將穩定幣與RWA（現實世界資產）結合，認為二者的聯動將推動金融科技變革，助力實體經濟資產鏈上化；中信證券在美股加密貨幣、銀行業等多篇研報中指出，全球穩定幣監管提速可能重構跨境支付格局，并探討穩定幣發行機制對傳統金融體系的潛在影響。

在研報密集發布的同時，券商路演與電話會議熱度同樣高漲。據相關APP數據顯示，最近一周內已召開超20場穩定幣主題電話會，內容涵蓋政策解讀、產業鏈分析、投資策略等維度。此外，中信證券、申萬宏源、中金公司、廣發證券、方正證券、東吳證券、民生證券、國海證券8家券商的“穩定幣”主題路演已列入日程，進一步凸顯券商對穩定幣賽道的持續關注。

同時，近幾日A股穩定幣概念表現也十分活躍，呈現出大幅上漲的態勢。6月3日，穩定幣概念股開盤大漲，部分個股漲停。據Wind數據顯示，天陽科技、御銀股份、中科金財等個股表現突出，分別錄得12.49%、10.04%、10.02%的近兩日區間漲跌幅。

這場研究熱潮的核心驅動力，源自香港成為全球首個為法幣穩定幣建立牌照制度的司法管轄區。從資本市場反應看，研報與路演的高頻次曝光，既體現券商對政策紅利的敏銳捕捉，也反映出穩定幣作為新興金融基礎設施，其投資價值正獲得主流機構的廣泛認可。

穩定幣或將成為金融新基建

穩定幣是一種與法定貨幣、實物資產或其他特定資產掛鉤，旨在通過錨定機制維持價格相對穩定的加密貨幣。招商證券看來，穩定幣的本質就是將現實世界法定貨幣或資產進行鏈上代幣化，是傳統金融資產與區塊鏈技術結合的產物。華泰證券表示，穩定幣可以被視作一種數字現金、數字M0。

相較于比特幣等波動劇烈的加密資產，穩定幣提供了可預測的價值尺度和更優的法幣兌換通道。其具備價格穩定和區塊鏈兼容性的特點，廣泛用于交易、結算和價值存儲，被視作“傳統金融和加密生態之間的橋梁”。

從類型上來看，穩定幣主要有基于法定貨幣或實物資產等資產抵押的穩定幣、基于數字資產抵押產生的穩定幣以及算法穩定幣。其中，資產抵押型穩定幣是市場主流，安全性較高。

穩定幣的市場規模增長迅猛。據東方證券統計，截至2025年5月31日，全球穩定幣市值超過2500億美元，較2024年年底增加超過400億美元。掛鉤美元的兩大穩定幣USDT和USDC截至5月31日市值分別超過1530億美元和610億美元，占全球穩定幣總市值超過85%。渣打銀行預測，穩定幣供應量有望增至2028年2萬億美元。

在應用方面，穩定幣在去中心化金融（DeFi）等新型金融活動中有著重要作用，是DeFi的重要入口，跟蹤其發行增長有助于確定整體數字資產環境的健康狀況和增長情況。與央行數字貨幣相比，央行數字貨幣是更純粹意義上的電子現金，央行在其中扮演了中心清算機構。穩定幣雖然需要發行機構運營，但穩定幣在支付環節無需中心結算機構存在，有一定的去中心化特征。

同時，穩定幣在跨境支付領域也展現出巨大優勢，相比傳統跨境支付方式，它能實現點對點支付，支付效率高且成本低。此外，今年4月28日，萬事達宣布允許客戶以穩定幣進行消費，并允許商家以穩定幣進行結算，這進一步拓展了穩定幣的應用場景。

穩定幣立法進程加速推進

然而，穩定幣的發展也面臨一些問題和挑戰。一方面，傳統金融市場風險外溢及鏈上風險頻發，導致穩定幣存在與法定貨幣脫錨風險，發行方可能存在合規風險以及運營管理風險，且其發行方儲備資產的不透明性亦構成重大隱患。

另一方面，監管層面也在不斷加強對穩定幣的關注和規范。全球監管機構正加速推進穩定幣立法進程，如歐洲的MiCA、香港的《穩定幣條例》及美國的《GENIUSAct》，其核心均在于對穩定幣的儲備資產及發行機制設立明確監管框架，以保障消費者權益。

5月19日和21日，美國和中國香港分別通過穩定幣相關立法，明確了穩定幣監管框架，這是繼比特幣ETF之后，對加密貨幣認可的又一里程碑事件。27日，英國金融行為監管局（FCA）發布針對穩定幣發行等的監管提案

華泰證券認為，美國和中國香港對穩定幣的監管規則制定持積極態度，穩定幣被視為未來數字金融基礎設施的重要組成部分，均希望通過正確管理穩定幣，進一步擴大法幣的影響力，鞏固各自金融中心地位。

香港的《穩定幣條例》建立了法定貨幣穩定幣發行人的牌照制度，其要點包括：

在香港錨定任何資產的穩定幣，以及世界范圍錨定港幣的穩定幣，都受香港政府監管

發行人必須事先取得由金管局頒發的牌照，最低準則部分指出需具備至少2500萬港元或等值可自由兌換貨幣的實繳股本

儲備資產強調足額、匹配、安全及流動性，儲備資產須投資于穩定幣所錨定的資產

發行人不得就穩定幣向持有人支付利息，明確區分存款業務與穩定幣

持牌發行人還必須符合一系列經營管控要求，涵蓋反洗錢/反恐融資、風險管理、信息披露、定期審計以及高管適當人選等方面

根據香港金管局穩定幣發行人欄目，金管局推出「沙盒」安排，其中公示三組參與人，包括京東幣鏈科技、圓幣創新科技以及渣打銀行，渣打銀行為聯合金融科技企業參與。

據華泰證券介紹，香港穩定幣產業鏈包括三個環節，包括穩定幣的發行、儲備銀行和交易所平臺。穩定幣發行人需要將相應的法幣儲備存入持牌銀行賬戶，穩定幣持有人可以選擇在交易所交易各類加密貨幣。

來源：財聯社