戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等眾多女星曾選擇的高奢月子護理品牌圣貝拉，要去香港IPO了。

5月15日晚間，中國證監會披露的最新備案信息顯示，高端母嬰護理品牌圣貝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式獲準啟動港股IPO進程。根據備案文件，該公司擬在香港聯合交易所發行不超過1.92億股普通股，其境內運營主體為杭州貝康健康科技集團有限公司。

圣貝拉成立于2017年11月，將自己定位為高端母嬰護理服務商，旗下運營著三個差異化月子中心品牌：主打超高端市場的圣貝拉、定位高端的艾嶼以及次高端品牌小貝拉。根據圣貝拉的市場定位策略，公司在中國內地市場按品牌劃分的月子中心套餐價格（假設入住28天）分別為，圣貝拉品牌價格為16.88萬元起，艾嶼品牌價格為9.88萬元起，小貝拉品牌價格為6.8萬元起。?

雖然圣貝拉已通過證監會備案，但其港股IPO前景仍面臨多重挑戰。細究其招股書，三大核心問題值得警惕，即持續擴大的虧損缺口、抗風險能力不足的商業模式以及屢屢爆雷的運營合規事件。?

財務數據顯示，2021年-2023年，以及2024年上半年，圣貝拉虧損分別為1.22億元、4.12億元、2.39億元、4.80億元，僅以上述報告期內計算，公司虧損總額就高達12.53億元。縱觀其發展歷程，自2021年至今，公司始終未能實現年度盈利，這一持續的虧損狀態反映出其經營狀況尚未進入良性循環。?

圣貝拉的運營模式也呈現出典型的“高端定位、高成本承壓”特征。其服務網點主要采取兩種物業合作形式：一是與王府半島、鏞舍等城市核心區五星級酒店合作，二是在滬杭等地租賃獨棟別墅。這種輕資產模式雖然規避了物業持有成本，卻帶來了持續攀升的租賃支出。2021至2023年間，僅月子中心業務的租賃及相關成本就達3.2億元，占總銷售成本的40%。2024年上半年其銷售成本同比增長33.08%，超過營收增速。?

圣貝拉旗下子公司近年屢次因合規問題受到行政處罰，2020年珠海貝康因無證經營餐飲服務被罰2.5萬元；2022年北京貝康澤恩因無證行醫被重罰15.01萬元；2024年杭州貝瑞斯美華又因消防通道不合規被處2萬元罰款。?

這一系列行政處罰暴露出公司在運營管理上存在明顯的合規漏洞，特別是在醫療資質和安全管理等關鍵環節。作為擬上市公司，這些歷史違規記錄不僅反映內控缺陷，也可能成為監管機構和投資者關注的風險點。?

國家統計局2024年數據顯示，2018年到2023年期間，中國新生兒數量從1500多萬下降至2024年的900多萬，延續下行趨勢。這種人口結構性衰退對月子中心行業形成雙重打擊，一方面潛在客戶基數萎縮，另一方面“421”家庭結構下，祖輩傳統坐月子觀念回潮，對高價專業服務的替代效應增強。《中國母嬰產業發展報告》揭示，過去五年一線城市月子中心數量增長80%，而需求增速僅40-50%。?

圣貝拉在風險提示中坦承：“若出生率繼續下降，市場規模可能不會增長。”但招股書未提及的是，其運營模式正在遭遇政策合規性挑戰。由于月子中心不屬于醫療機構，按規定只能提供生活護理，但實際操作中，產后修復、盆底肌治療等醫療行為屢見不鮮。這種業務邊界模糊的運營模式，在醫療監管趨嚴的背景下，正面臨越來越大的政策風險。?

更嚴峻的信任危機來自行業連環爆雷，2024年“愛家”月子中心破產、“51家庭管家”暫停服務等事件接連發生，連圣貝拉收購的“悅閣”月子中心也傳出資金鏈斷裂。盡管公司聲稱“不承擔法律責任”，但作為持股股東證監會仍專門要求其說明糾紛解決進展。?

37歲的牛津大學雙學位創始人向華，無疑是圣貝拉一個閃亮的招牌。在全球商業權威《財富》雜志發布的2024年度“中國40位40歲以下商界精英”榜單中，圣貝拉集團創始人向華上榜。履歷顯示，向華擁有瑞銀投行背景和醫療健康領域并購經驗，也為這個母嬰品牌注入了一定的金融基因。但鑒于公司此前業績表現，這種精英敘事能否轉化為可持續的商業模式，仍需打上問號。?

此外，招股書透露的募資用途耐人尋味，除繼續擴張月子中心外，養老護理與新零售被列為重點方向。這種戰略搖擺似乎反映出內部深層焦慮，一方面需要月子故事支撐估值，另一方面不得不尋找第二增長曲線。但跨界運營的風險不容小覷——從產后護理到老年護理的“生命周期覆蓋”概念看似美好，實則面臨完全不同的運營體系和監管環境。?

行業的終極悖論在于，真正需要專業產后護理的普通家庭無力負擔高價服務，而高凈值客戶群又過于狹小。圣貝拉們若不能打破這個怪圈，港股IPO或許只是延長了生存時間，而非解決根本痛點。?