編輯/樊昭

晶科能源在2025年第一季度交出了一份令市場愕然的成績單。4月29日，晶科能源發布的財報顯示，其一季度實現營業收入138.43億元，同比驟降40.03%；歸母凈利潤虧損13.9億元，同比由盈轉虧，降幅達218.2%。這一數據不僅是該公司近十年來第一次首季度虧損，也折射出光伏行業在產能過剩、價格戰及政策擾動下的集體困境。

有息負債超348億 現金流承壓顯著

2024年，晶科能源遭遇營收與利潤的“雙殺”。財報顯示，其全年營業收入為924.71億元，同比下滑22.08%，結束了自2019年以來連續五年的增長態勢。

更嚴峻的是，晶科能源盈利指標全面惡化：歸屬于母公司股東的凈利潤僅0.99億元，同比暴跌98.67%，而扣除非經常性損益后凈利潤虧損達9.32億元，同比下滑113.50%，創下2013年以來首次年度實質性虧損。非經常性損益中，高達24.77億元的政府補助成為賬面盈利的關鍵支撐，凸顯主營業務造血能力衰退。

進入2025年，這一頹勢進一步加劇——營收同比縮水40.03%至138.43億元，歸母凈利潤與扣非凈利潤分別虧損13.90億元和18.66億元，創2013年以來首次單季虧損。值得一提的是，環比行業內其他龍頭企業，雖然虧損情況仍是多數，但已呈現出減虧趨勢，而晶科能源虧損情況進一步加劇。

經營困境伴隨著財務風險攀升，截至2025年3月末，晶科能源資產負債率達72.72%，較2024年末上升0.73%。有息負債總額達348.77億元，較2024年末激增36.54億元，其中短期借款32.13億元、一年內到期非流動負債58.48億元，短期償債壓力顯著。

此外，晶科能源的有息負債中，應付債券96.54億元是其2023年4月發行的規模為100億的可轉換公司債券。根據披露，經調整后，轉股價格為13.70元/股。而截止5月15日收盤，晶科能源股價僅為5.62元/股，轉股難度較大。

現金流方面，晶科能源2024年經營性現金流凈額同比減少68.30%至78.67億元，2025年一季度更是轉為-26.20億元，同比驟降323.43%，資金鏈緊繃風險加劇。

激進擴張效果平平 出貨量與盈利失衡

2023年，晶科能源與山西綜改區簽訂協議，宣布投資560億元建設全球首個覆蓋硅棒、硅片、電池、組件的“超級一體化”生產基地，計劃通過四期工程實現56GW全產業鏈產能。

按照原定公告計劃，該項目分四期建設，一期項目預計2024年第一季度投產，二期項目預計2024年第二季度投產，三期、四期項目預計2025年建成投產。

但實際情況是，2024年3月26日一期生產線全線貫通并點火投產后，4月26日突發火災事故，導致單季度凈利潤損失超6.46億元，部分車間復產進度滯后。

此后，因投資資金始終未按時就位，項目建設不斷延期。截至2024年底，二期累計投資僅完成預算的31%-35%，募資依賴的97億元定增計劃因市場低迷終止，轉而通過GDR募資45億元填補缺口。截至目前，這一項目進展尚未見晶科能源披露最新進展，是否持續推進仍是未知數。

可以明確的是，此前“真金白銀”投資建設的生產基地，在經營中并未能給晶科能源帶來客觀的盈利。

作為“出貨王”，晶科能源一季度組件出貨量達17.5GW，全球累計出貨量突破320GW，穩居全球第一。然而，與銷量領先相背離的，是其虧損不斷擴大，這也讓外界分析其是“以價換量”。從財報來看，晶科能源硅片和電池片業務毛利率分別為-27.24%和-23.41%，處于虧本銷售狀態。

此外，晶科能源資產減值嚴重，進一步侵蝕利潤。2024年，晶科能源計提減值準備21.86億元，2025年一季度再計提4.85億元，主要涉及固定資產和應收賬款。

晶科能源的困境映射出光伏產業轉型陣痛。在行業洗牌加速的背景下，企業能否通過海外產能布局、技術升級及儲能業務拓展實現突圍，仍需時間驗證。