5月13日，“西北大學副校長范代娣成陜西首富”的話題登上微博熱搜。目前，范代娣及其丈夫嚴建亞名下有巨子生物（02367.HK）和三角防務（300775.SZ）兩家上市公司。5月13日收盤，巨子生物報82.45港元/股，總市值882.96億港元，三角防務報26元/股，總市值143.06億元。

在今年3月胡潤研究院發布的《2025胡潤全球富豪榜》中，范代娣夫婦以315億元身價超越隆基綠能創始人之一李振國成為陜西首富。按5月13日收盤價以及持股比例計算，范代娣及嚴建亞合計持股市值達480億元。

高增長的雙方

資料顯示，巨子生物成立于2000年，主營重組膠原蛋白及其他生物活性成分的研發、生產和銷售。巨子生物于2022年11月在港交所主板掛牌上市。范代娣是巨子生物的創始人之一，在巨子生物上市時，范代娣擔任公司執行董事職務。2023年7月，范代娣辭任巨子生物執行董事職務。

范代娣今年4月出任西北大學副校長，歷任西北大學副教授、教授、博士生導師、化工學院副院長、化工學院院長職位。范代娣與西北大學的淵源頗深，其本科、碩士均畢業于西北大學化學系相關專業。

值得關注的是，同在重組膠原蛋白賽道的錦波生物（832982.BJ）創始人楊霞，在《2025胡潤全球富豪榜》中坐上“山西女首富”位置。在這份榜單里，她以115億元身家位列第2295位，在山西富豪榜中排在百度創始人李彥宏其后。

有意思的是，巨子生物創始人范代娣與錦波生物創始人楊霞的經歷有相似之處。范代娣是中國生物化工專業的第一位女博士，1994年博士畢業后便投身西北大學執教；楊霞1997年畢業于山西醫科大學，碩士研究生學歷，創業前曾擔任山西醫科大學講師。巨子生物成立于2000年，錦波生物則成立于2008年。前者于2022年登陸港股，被稱為“港股重組膠原蛋白第一股”；后者于2023年登陸北交所，成為“北交所重組膠原蛋白第一股”。

近年來，重組膠原蛋白作為生物醫學和美容護膚領域的關鍵成分備受關注。它通過生物工程技術重組編碼膠原蛋白的基因并表達生產，相比傳統從動物組織提取的膠原蛋白，能精準控制氨基酸序列與結構，具備低免疫原性、無病毒隱患、穩定性強等優勢。

隨著生物科技突破和消費需求增長，重組膠原蛋白行業發展迅猛，市場前景廣闊。咨詢機構弗若斯特沙利文預測，中國重組膠原蛋白產品市場規模預計將從2022年的185億元增至2027年的1083億元，復合年增長率為42.4%。

各有隱憂

2024年，巨子生物和錦波生物均呈現高速增長態勢。年報數據顯示，巨子生物全年營業收入達55.39億元，同比增長57.2%；錦波生物實現營收14.43億元，同比增幅高達84.92%。凈利潤方面，巨子生物經調整凈利潤為21.52億元，同比增長46.5%；錦波生物歸母凈利潤7.32億元，同比飆升144.27%。

此外，二者的毛利率均超80%。2024年，巨子生物的毛利率達82.09%，錦波生物的毛利率達92.02%。

然而，行業競爭正愈發激烈。華熙生物、愛美客、上美股份等知名企業紛紛布局重組膠原蛋白領域。新入局者也試圖重塑行業格局，如杭州美琉生物科技有限公司在2024年完成天使輪融資，并宣稱將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤大幅降至1萬元/公斤，降幅近九成。

產品結構上，巨子生物的營收高度依賴品牌可復美，該品牌貢獻了超八成營收。可復美產品線涵蓋面膜、精華、乳液等，主打Ⅲ型重組膠原蛋白為核心的功效型護膚。

除營收過度依賴單一品牌外，巨子生物的渠道結構也呈現出明顯的線上化傾向。隨著消費者對醫美的接受度和需求度不斷攀升，早年間，巨子生物通過醫院、美容院、藥店等渠道，針對醫美術后人群的皮膚恢復打開銷路。后來借助線上渠道，巨子生物的營收規模不斷擴大，不過，巨子生物對線上這一渠道的依賴度逐步增強。

2024年年報顯示，巨子生物通過DTC店鋪的線上直銷（天貓、抖音等）和面向電商平臺的線上直銷（京東、唯品會等）的收入占據總營收比重達到71.6%，較上一年的65.2%顯著提升，其中DTC線上直銷收入占比達64.8%。值得注意的是，可復美作為核心品牌，2024年線下門店僅18家。

在產品布局方面，巨子生物曾計劃進軍重組膠原蛋白針劑領域，宣稱兩款第三類醫療器械重組膠原蛋白填充劑（固體/液體）預計于2024年二季度獲批，另有兩款預計在2025年上半年獲批。然而，截至目前，國家藥監局網站顯示，巨子生物的注冊備案仍限于敷料類，尚未有針劑類產品。針劑類產品屬第三類醫療器械，在臨床試驗、生產標準及材料驗證等方面要求更為嚴苛，獲批難度遠高于敷料類產品。

過去四年，巨子生物毛利率持續下滑。公司解釋稱，主要原因在于產品銷量增長帶動材料、物流等銷售成本上升，以及新產品線拓展帶來的成本結構變化。

與之相比，錦波生物則率先在第三類醫療器械領域取得突破。目前，國內僅有的三張重組膠原蛋白醫美第三類醫療器械注冊證均歸其所有。不過，錦波生物同樣存在營收結構單一的問題。2024年，單一材料醫療器械營收占比高達78.17%。據了解，單一材料醫療器械的營收主要來自錦波生物旗下的薇旖美品牌，該品牌主營重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維，主要用于糾正眼周魚尾紋、眉間紋、額頭紋。錦波生物2024年的年報介紹，該產品已覆蓋終端醫療機構約4000家。

盡管錦波生物近年來積極布局C端護膚品市場，推出肌頻、重源等品牌，但市場影響力與巨子生物的可復美仍存在較大差距。隨著巨子生物等企業加速布局第三類醫療器械，以及更多行業巨頭涌入重組膠原蛋白賽道，錦波生物如何維持其在針劑領域的先發優勢，成為市場關注焦點。

作為行業頭部企業，巨子生物與錦波生物雖實現高增長，但皆有隱憂。隨著行業競爭加劇，重組膠原蛋白市場的未來格局仍充滿變數。

（作者 葉心冉）