成立20年的汽車零部件制造商深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下簡稱“富泰和”），正站在資本市場的十字路口。2025年1月，其北交所IPO申請獲受理，但首輪問詢中監管拋出的12項問題，將這家企業的轉型野心與潛在風險同時置于聚光燈下。

作為傳統燃油車供應鏈的“老兵”，富泰和試圖抓住新能源浪潮重塑競爭力。根據招股書，公司計劃將IPO募資的81.5%（2.69億元）投入智能化生產線，目標直指特斯拉、比亞迪等頭部車企的新能源零部件需求。盡管當前新能源業務收入占比不足3%，但其底盤零部件業務已展現韌性——2021年至2024年，該板塊收入占比從39%提升至50%，毛利率穩定在24.65%，并拿下奔馳、通用等國際車企的長期訂單，支撐境外收入連續五年超60%。

然而，硬幣的另一面是沉重的轉型代價。公司賬上貨幣資金僅8891萬元，短期借款卻高達2.44億元，疊加與深創投等投資方簽訂的對賭協議（若2025年底前未上市需回購15%股權），資金鏈緊繃程度可見一斑。更棘手的是治理隱患：2015年以來隱瞞股權代持關系長達7年、2022年至今更換4任財務總監、核心高管違規減持等“前科”，讓市場擔憂其內控體系能否承載上市公司的合規要求。

技術儲備的薄弱進一步加劇不確定性。2024年前三季度，公司研發投入占比僅3.51%，低于行業均值5.2%，且IPO募資計劃中刪除了研發中心升級項目。與此同時，其新能源電驅零部件2023年產量超出銷量12%，在博世、寧德時代等巨頭占據60%市場份額的戰場上，新增產能的消化能力存疑。

業內分析指出，富泰和的困境折射出傳統汽車供應鏈企業的轉型悖論：既要承受燃油車市場萎縮的陣痛，又面臨新能源領域技術迭代、客戶認證、資金投入的三重壁壘。北交所問詢函中特別要求公司說明“新能源業務毛利率低于傳統業務15個百分點的可持續性”，恰揭示了這種轉型陣痛。

• 市場對富泰和的期待，不僅在于3.3億元募資能否緩解其短期流動性危機，更在于其能否以IPO為契機，構建起合規治理與技術創新的雙重護城河。若成功，這家老牌企業或能借力資本市場，在新能源賽道實現“二次生長”；若失敗，對賭協議觸發與債務風險疊加，可能將其拖入更深漩渦。這場IPO，注定成為觀察傳統制造業轉型成色的重要窗口。