經濟觀察報記者 鄭晨燁

2025年10月6日，在紐約Casa Cipriani酒店舉行的Citadel Securities全球市場未來會議上，英偉達創始人黃仁勛在聊到中國市場的時候，丟出了一個數字。

黃仁勛說，受美國出口管制影響，英偉達在中國人工智能（AI）芯片，即用于驅動大模型進行思考和計算的核心硬件的市場份額，已經從95%降到了0%。

這句話，很快就從會場傳了出去。過去兩年多來，英偉達這家全球AI芯片領域的絕對主導者，在美國不斷收緊的出口管制紅線下疲于奔命，為了在規則內尋找到哪怕一點空間，黃仁勛做了很多努力。

當A100、H100芯片被限制，英偉達馬上推出了性能經過調整的A800和H800，作為面向中國市場的“特供版”。幾個月后，A800和H800也被列入限制清單，英偉達又接著推出了閹割版中的閹割版——H20。

與此同時，黃仁勛本人也在不同場合發聲，提醒美國決策者，“傷害中國的事情，往往也可能傷害美國”。他亦反復強調，失去中國這個“獨一無二”的市場，對任何美國公司都是巨大損失。

市場一直在觀察這些應對措施的效果，但這一次，從黃仁勛口中說出的“歸零”，相當于為英偉達在過去兩年來的種種努力，畫上了一個句號。

黃仁勛話音落下11天后，10月17日晚間，寒武紀（688256.SH）披露了2025年第三季度財務報告：公司2025年第三季度實現營業收入17.27億元，與去年同期相比，暴增1332.52%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.67億元，而去年同期，這個數字是虧損1.94億元。

一個曾經占據95%份額的離場者，一個單季營收增長超過13倍的本土公司，在這兩個數字之間，是一個巨大的市場空間。

“真空”

在黃仁勛丟出英偉達市場份額已經“歸零”這個數據之前，中國的AI芯片市場，一度可以直接和英偉達畫上等號。

這不是一種感覺，2022年，知名市場研究機構國際數據公司（IDC）發布報告稱，當年在中國AI加速卡，也就是專門用來進行AI訓練和推理的硬件市場中，英偉達一家就占了約85%的份額。IDC的分析師在同期進一步指出，如果把范圍縮小到大模型訓練這一核心場景，英偉達的份額“超過90%”。中國信通院在其2022年發布的產業白皮書中也得出了相似的結論，認為在AI訓練芯片領域，英偉達市場份額“超過90%”。

當時的市場景象是，國內的互聯網公司、云服務商、AI創業公司，在進行大模型訓練時，幾乎沒有第二個選擇，英偉達的A100、H100芯片，是當時全球范圍內性能最強的算力硬件，在國內市場更是“硬通貨”。

“一卡難求”是常態，加價、排隊、托各種關系找貨源的故事，彼時在圈內廣為流傳。

硬件之外，英偉達真正的護城河，是一個名為CUDA的軟件平臺，簡單來說，這是一個連接硬件和AI開發者的橋梁。經過多年積累，全球幾乎所有的主流AI應用和算法模型，都優先基于CUDA開發，這意味著，即便有其他廠商造出了性能不錯的芯片，但只要開發者們習慣了在CUDA上工作，切換平臺的意愿和成本就會變得很高。

這種一家獨大的局面，在2022年10月迎來了轉折點一一美國商務部出臺了新的出口管制規定，明確限制將A100、H100等一系列高性能計算芯片出口到中國。

英偉達的反應很快，為了保住中國市場，這家公司迅速推出了一系列性能經過調整的“特供版”產品，主要是A800和H800芯片。這些芯片沿用了與A100和H100相同的架構，但在關鍵性能指標，特別是芯片間的互聯速率上，進行了削減，使其剛好低于管制紅線。

這套應對方案在短期內起了作用，A800和H800進入中國市場后，在一定程度上緩解了國內AI算力的緊張局面，亦為英偉達在2024財年（截至2024年1月底）的收入提供了支撐。

根據其財報信息，該財年包含中國大陸及港澳臺在內的大中華區，為英偉達貢獻了約171億美元的營收，同比增長66%，創下歷史新高。

但在2023年10月，美國政府的相關管制規定再次升級，這一次，連A800和H800也被明確列入了限制清單。

英偉達只能故技重施，接著推出了性能更低的H20等系列芯片。和前代產品相比，H20在算力、帶寬等方面做了進一步削減，H20在市場上一度被戲稱為“閹割版中的閹割版”。

面對不斷收緊的規則，黃仁勛本人也開始在各種公開場合發聲，試圖向美國的決策者解釋其中的復雜性，更頻繁地強調中國市場的重要性。

2024年1月，也就是第一次大規模管制落地三個月后，黃仁勛開啟了他近年來最高調的一次訪華行程，他先后出現在英偉達位于深圳、上海、北京的公司年會上，穿上東北大花襖，和員工一起扭秧歌、發紅包，當時，英偉達的“特供版”芯片H800等產品仍可在中國市場銷售，黃仁勛反復強調：“中國市場對英偉達至關重要。”

一年后的2025年1月，黃仁勛再次來到中國大陸，這一次，他更多地出現在了產業場合，與宇樹科技、銀河通用等機器人公司的負責人會面，傳遞出英偉達希望將AI能力拓展到機器人領域的信號。

2025年4月，市場傳出消息，連經過性能調整的H20芯片，也可能被禁止對華出口，黃仁勛隨即開啟了第三次，也是最帶有“救火”意味的訪華行程。根據公開信息，4月17日，中國國際貿易促進會（CCPIT）會長任鴻斌在北京與黃仁勛舉行了會談，黃仁勛在會談中表示，中國是英偉達非常重要的市場。

2025年7月，黃仁勛年內第三次訪華，這一次，他脫下了標志性的皮夾克，穿上了唐裝，出席了第三屆中國國際供應鏈促進博覽會，并向媒體透露正在申請向中國市場重新銷售H20芯片的許可。

在這次行程中，他依舊密集地向外界釋放信號，留下了“中國是獨一無二的市場”“華為是一家規模與實力并存的公司”等一系列表態。

到了2025年10月6日，在紐約舉辦的上述那場會議上，黃仁勛的發言已經頗有放棄“掙扎”的意味。他的表述，更多地轉向了對政策后果的直接評判和對未來的思考。

他說，美國的政策導致美國公司失去了世界上最大的市場之一，他“無法想象任何決策者會認為這是一個好主意”。

他也第一次從“AI工廠”的視角，解釋了為什么封鎖可能無法奏效。

黃仁勛認為，未來的AI將開創兩個萬億級的新市場，一個是“數字勞動力”，一個是“物理AI”，也就是機器人。而要支撐這兩大市場，就需要大量的AI工廠作為基礎設施。他同時判斷，這些AI工廠的建設，正處于一個數萬億美元市場爆發的初期；而中國，擁有全球約50%的AI研究人員，對AI抱有極大的熱情。

但這些表態，并未改變什么。

同時，在2025年10月1日至10日，根據美國證券交易委員會（SEC）披露的文件，黃仁勛本人已通過超過30筆交易，累計減持了60萬股英偉達股票，總套現金額約1.13億美元。

眼下，英偉達的全球戰略重心，也出現了清晰的轉向。

就在黃仁勛紐約發言的11天后，美國當地時間10月17日，他本人出現在了臺積電位于美國亞利桑那州的半導體制造工廠，他和臺積電的高管一起，在一片剛剛下線的晶圓上簽了名。

這片晶圓，是英偉達最新一代，也是迄今為止最強的AI芯片平臺Blackwell的首批“美國本土制造”產品。

Blackwell芯片擁有2080億個晶體管，是其上一代旗艦產品Hopper芯片的2.5倍以上。按照英偉達的說法，其性能將為大模型推理等任務帶來數十倍的提升。

在黃仁勛公布的產品路線圖里，英偉達計劃以“一年一更”的節奏快速迭代其AI芯片，Blackwell之后是Blackwell Ultra，再之后是Rubin和Rubin Ultra。技術車輪依然在加速向前滾動，但這些最新的產品，從誕生之初，似乎就與中國市場隔著一堵墻。

一邊是中國市場的產品線被快速壓縮，另一邊則是其全球主力產品線在加速迭代，并且開始將最先進的制造環節向美國本土遷移。

至此，一個巨大的市場“空”間，就這樣開始形成。

“填補”

10月17日晚間，寒武紀（688256.SH）披露了2025年第三季度財報：2025年第三季度實現營業收入17.27億元，同比增長了1332.52%；當季實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.67億元，去年同期則是虧損1.94億元。

再把時間線拉長一點看，2025年1月到9月，寒武紀總共實現了46.07億元的營業收入，這個數字和去年同期的1.85億元相比，增長了2386.38%。

利潤上的變化幅度更大，2025年前三季度，寒武紀合計實現了16.05億元的歸母凈利潤，而在2024年的前九個月，公司則有7.24億元的凈虧損。

2025年前三季度的“成績單”，解釋了寒武紀的股價為何能在2025年以來持續暴漲，甚至在8月底一度短暫超越貴州茅臺（600519.SH），成為A股股價最高的公司。

業績增長的背后，首先是供給側的變化，英偉達高端產品的缺位，為國產芯片讓出了最直接的市場空間，但更深層的原因，還是來自需求側的演進。

大模型的技術應用，主要分兩個階段。

第一階段是“訓練”，需要用海量的算力，把模型從零開始“喂”出來，這個階段對芯片性能要求極高，是此前A100和H100的主戰場；第二階段是“推理”，也就是讓已經訓練好的模型，去執行具體的任務，比如回答用戶的問題、生成一張圖片。

2025年初，DeepSeek發布的R1推理模型，在行業內引發了不小的震動，亦直接帶動了AI應用在各行各業的加速落地，也讓國產芯片在推理這個環節的性價比優勢，開始凸顯。

值得注意的是，根據寒武紀披露的股東信息，知名“牛散”章建平，在2025年第三季度，繼續增持了寒武紀約32萬股的股票，其總持股數已超過了640萬股，占公司總股本的1.53%，名列第五大股東。

盡管營收和利潤增長可觀，但寒武紀在2025年前三季度的“經營活動產生的現金流量凈額”依舊是負數，為-0.29億元。同時，從季度環比來看，寒武紀第三季度的營收和凈利潤，相比業績異常強勁的第二季度，分別下降了2.4%和17%。

畢竟，再怎么說，寒武紀只是填補英偉達留下的市場真空的力量之一。

比如，在英偉達高端芯片受限后，華為旗下的昇騰系列芯片，憑借其軟硬件協同的優勢，亦迅速成為市場上一個有力的替代選項。

英偉達的老對手AMD同樣沒有缺席，該公司正憑借其MI300系列AI芯片，積極在中國市場尋求機會。

由此，英偉達的缺位，讓原本由一家企業主導的市場格局，進入了一個群雄并起的新階段。

（作者 鄭晨燁）