進入10月以來，A股保險板塊反彈行情仍在持續。

10月16日，保險板塊早盤低開高走，截至午盤收盤，保險指數累計上漲2.04%，再度扛起A股領漲的大旗。

近5個交易日以來，中國人壽（601628.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）、中國平安（601318.SH）分別累計上漲了6.99%、7.75%、7.71%、10.78%和5.29%。

自10月9日開盤以來，保險指數已經累計上漲了7.96%，同期滬深300指數累計下跌了0.42%。

Wind（萬得）數據顯示，8月底，一路緩慢上行的保險指數進入調整狀態，直至9月底才開始反彈，進入10月份以來，漲勢明顯。

10月13日晚間，新華保險發布了保險行業的第一份三季報業績預告。預告稱，今年前三季度，該公司歸母凈利潤預計增加93.06億元—134.42億元，同比增長45%—65%。究其原因，新華保險今年前三季度的投資收益，在去年同期高增長基礎上繼續同比大幅增長。

保險公司利潤來源可以分為利差、死差和費差。以利差為例，當保險公司投資端的投資收益覆蓋了負債端的成本即可獲得利差益，長端債券收益率、股市投資收益、保險產品定價利率等均會對保險公司的利潤產生影響。

東吳證券研報顯示，國內保險公司近年來雖然著力聚焦個險、聚焦期繳，但保險公司存量業務盈利預計仍主要來源于利差。以中國平安為例，2020年壽險及健康險利差占新業務價值比重約為40.7%，其中長期保障型業務利差占比為28.5%，而儲蓄類業務的利差占比通常更高。

2025年以來，A股市場整體表現良好，保險公司投資收益預期顯著提升，成為推動保險股估值修復的重要催化因素。

東吳證券研報顯示，保險股上市以來累計收益顯著跑贏市場。自保險股2007年A股上市以來，截至2025年10月10日，保險指數累計上漲165%，超額收益為55%，其中半數以上年份可以實現超額收益，2014年、2017年、2022年和2024年均實現了20%以上的超額收益。

東吳證券通過梳理近年來保險板塊的五次典型行情，發現初期行情更多由股市上漲帶動，但是超額收益的產生通常需要長端利率和負債端基本面的配合。

除投資端提振外，保險公司負債端的分紅轉型也在不斷深化。由于預定利率的不斷下調，保險公司負債成本降低，但下調后的產品預定利率仍然高于銀行存款，保險產品仍具優勢，這也在一定程度上化解了分紅轉型中的銷售壓力。

在政策端，監管部門動作頻頻。人身險方面，國家金融監督管理總局（下稱“金融監管總局”）近期發布《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》，明確支持監管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業務。東吳證券認為，相應政策意味著分紅型重疾險在暫停22年后將重回市場，為保險公司在產品創新和差異化競爭方面開辟新空間。

財險方面，10月10日，金融監管總局發布了《關于加強非車險業務監管有關事項的通知》，明確非車險業務落實“報行合一”，這將推動行業手續費率透明化與費用壓降，有助于緩解非車險業務經營虧損壓力，提升承保利潤率。

（作者 姜鑫）