經濟觀察網訊 自2023年2月終止IPO后，認養一頭?？毓杉瘓F股份有限公司（簡稱“認養一頭?！保┰谌谫Y與發展策略上有了新動作。5月28日，其出質旗下全資子公司河北康宏牧業有限公司（簡稱“康宏牧業”）100%股權，出質股權數額達1.03億元，質權人為北銀金融租賃有限公司。這一舉措背后，是認養一頭牛在發展之路上遭遇的挑戰。

康宏牧業是認養一頭牛乳業板塊的核心。它成立于2020年10月，注冊資本1.03億元，旗下的康宏牧場是國內萬頭奶牛牧場之一，還是國家奶牛核心育種基地，2022年存欄量達2.7萬頭，在“2024中國規模牧場高產榜單”中位列第六。憑借這一優質牧場，認養一頭牛一直將奶源作為重要賣點。此次股權出質，或許是為了在當下復雜的市場環境中，為公司進一步發展籌集資金，用于業務拓展和牧場建設。

認養一頭牛的IPO之路可謂坎坷。2021年10月進行上交所主板上市輔導備案，2022年7月獲受理，擬募資18.51億元，按此估算IPO后估值或達185.1億元。但招股書披露后，公司因營銷費用高昂而研發投入不足、生牛乳來源等問題引發多方質疑。2023年1月，證監會給出48條反饋意見，要求補充說明生牛乳來源、食品安全、對賭協議等方面。之后轉戰注冊制重新提交申請，卻因保薦人撤單在2023年2月終止IPO。公司稱主動撤回是綜合考慮發展狀況、戰略規劃及市場環境，可這一系列事件無疑影響了公司上市進程，也對品牌形象和市場信心造成沖擊。

營銷是認養一頭牛快速崛起的關鍵，但也成了“雙刃劍”。創立初期，品牌與吳曉波頻道等自媒體KOL合作積累原始粉絲，又拓展至小紅書、抖音等平臺，通過內容種草吸引年輕用戶。2019年至2022年1 - 6月，公司線上銷售收入占比超60%，銷售費用在1.94億 - 4.83億元之間，銷售費用率達18% - 22%。IPO擬募資中5.2億元用于品牌營銷推廣建設。然而今年4月，線下廣告被年輕人吐槽“嘲諷打工人”，引發品牌形象受損。如何在營銷中避免形象危機，是認養一頭牛必須解決的問題。

當前，乳品行業處于存量競爭的內卷狀態。2024年我國原料奶總產量同比下降2.8%，是2018年以來首次下降。21家上市及掛牌乳企中，僅5家實現營收與凈利潤雙線增長，13家雙線下滑，3家增收不增利或增利不增收。認養一頭牛此前計劃用9.77億元建設海勃日戈智慧牧場，5440萬元用于信息系統升級改造，IPO終止后這些項目進展受關注。在行業寒冬中，認養一頭牛如何調整戰略、提升競爭力，是市場關注的焦點。認養一頭牛在終止IPO后轉股權融資，后續發展充滿不確定性，能否破局值得期待。