5月7日，一場公募行業(yè)大變革正式拉開序幕。中國證監(jiān)會印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱《方案》），最值得關(guān)注的當(dāng)然是，這場變革對超7億基民、涉及上億家庭的投資理財(cái)市場意味著什么。

公募基金管理規(guī)模超過 30 萬億元，是中國資產(chǎn)管理市場中規(guī)模最大、覆蓋人群最廣、產(chǎn)品體系最豐富的核心板塊，在服務(wù)居民財(cái)富管理、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮著日益重要的作用。即使如此，基金行業(yè)經(jīng)營理念有偏差、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、投資者獲得感不強(qiáng)等“痛點(diǎn)”仍然存在，成為其健康發(fā)展路上的“絆腳石”。 

去年9月26日中央政治局會議就提出：“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護(hù)中小投資者的政策措施。”此次出臺的《方案》則明確了公募基金改革時(shí)間表和路線圖，如提出在未來一年內(nèi)引導(dǎo)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行浮動(dòng)管理費(fèi)基金，試行一年后優(yōu)化完善并逐步全面推開。這種分階段推進(jìn)的方式，既避免了“一刀切”，又為行業(yè)提供了明確的轉(zhuǎn)型方向和可調(diào)整空間。

即使如此，治沉疴需用猛藥。《方案》突出強(qiáng)化與投資者的利益綁定，改革基金運(yùn)營模式，督促行業(yè)回歸為“為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的本源，這是重大的利益格局調(diào)整，也是一次“刀刃向內(nèi)”的改革。

此前，公募基金行業(yè)過度依賴“造星效應(yīng)”，通過包裝基金經(jīng)理人設(shè)、制造明星產(chǎn)品概念等吸引投資者。基金公司因?yàn)橐?guī)模做大收取更多管理費(fèi)，其高管和基金經(jīng)理人也因之獲益，但是很多基民在營銷攻勢下盲目跟風(fēng)，讓真金白銀淪為規(guī)模擴(kuò)張的犧牲品。投資者的投資回報(bào)長期跑輸預(yù)期，投資體驗(yàn)欠佳，則成為行業(yè)痼疾。

針對這種現(xiàn)象，《方案》明確基金公司收入與產(chǎn)品收益掛鉤。例如，建立與基金業(yè)績掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)機(jī)制，若基金業(yè)績不佳，管理費(fèi)率將下調(diào)；如果業(yè)績出色，管理費(fèi)率才可能上升。這將引導(dǎo)基金公司更加關(guān)注投資者的利益，努力提升投資回報(bào)。

《方案》還提出，將高管、基金經(jīng)理等關(guān)鍵人的薪酬與基金投資收益指標(biāo)直接掛鉤，并加強(qiáng)長周期考核。我們認(rèn)為，這為基金公司提供了清晰的、責(zé)任落實(shí)到人的考核標(biāo)準(zhǔn)，有助于改變“基金賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)怪圈。

總體而言，改革旨在形成“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)，這是穩(wěn)定和活躍資本市場的應(yīng)有之義，也是基金行業(yè)的職責(zé)所在。值得關(guān)注的是，基金行業(yè)要改變的不僅是考核方式。考核方式的背后，是整個(gè)行業(yè)投資理念和價(jià)值體系的重塑，不可能一蹴而就。對一些公司來說，這種調(diào)整生死攸關(guān)。 

比如說，浮動(dòng)管理費(fèi)模式要求基金公司具備更強(qiáng)的投研能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以適應(yīng)新的收費(fèi)機(jī)制。因?yàn)橘Y源有限并且面對激烈的市場競爭，一些中小基金公司很可能面臨更大壓力。

再比如，長期以來，渠道機(jī)構(gòu)在公募基金代銷中占據(jù)主導(dǎo)地位，只重規(guī)模、不顧盈虧的銷售模式根深蒂固。《方案》對渠道機(jī)構(gòu)的考核指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整，納入投資者盈虧、持有期限等指標(biāo)，但要渠道機(jī)構(gòu)徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，需要時(shí)間，更需要決心。

在這個(gè)過程中，我們還要警惕行業(yè)出現(xiàn)新的“花活”。比如部分基金公司可能利用復(fù)雜的費(fèi)率結(jié)構(gòu)繼續(xù)誤導(dǎo)投資者；部分基金經(jīng)理也可能因長周期考核壓縮“快進(jìn)快出”的操作空間、投資決策嚴(yán)重影響薪酬水平而消極應(yīng)對。

從宏觀視角看，當(dāng)市場波動(dòng)加劇時(shí)，如何平衡“穩(wěn)定發(fā)展”與“改革推進(jìn)”，避免政策執(zhí)行出現(xiàn)背離初衷的情況，也考驗(yàn)著監(jiān)管層的智慧。

對于公募基金來說，這是一場脫胎換骨的變革。改革成效如何，要看公募基金是否真正將投資人最佳利益放在第一位，是否切實(shí)提升了投資者的投資回報(bào)。唯有贏得投資者的信任，公募基金行業(yè)才能吸引更多社會資金流入，真正成為居民財(cái)富保值增值的可靠渠道，實(shí)現(xiàn)從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價(jià)值創(chuàng)造”的蛻變，為我國資本市場的健康發(fā)展注入新的活力，也為提高居民財(cái)產(chǎn)性收入、保衛(wèi)居民 “錢袋子” 提供堅(jiān)實(shí)的支撐。

（作者 經(jīng)觀評論）