經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 王雅潔

9月22日，江西贛州，一家鎢礦的銷售總監(jiān)王磊掛斷了歐洲買家加價(jià)三成求購黑鎢精礦的電話。

他隨即對團(tuán)隊(duì)成員表示，月度現(xiàn)貨投放量要控制在200噸以內(nèi)。

王磊手握的鎢礦山出貨單顯示，9月下半月黑鎢精礦發(fā)貨量比上月同期減少30%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從15天延長至45天。

這種“惜售”策略背后，是鎢產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)面對歷史新高鎢價(jià)的自信抉擇。

2025年以來，鎢價(jià)一路狂飆。

國內(nèi)主要鎢產(chǎn)品年內(nèi)均值較年初低點(diǎn)普遍上漲超過50%，部分產(chǎn)品價(jià)格年度累計(jì)漲幅已達(dá)近100%。以8月21日為例，鎢粉價(jià)格一日之內(nèi)暴漲17,000元/噸，創(chuàng)近三年來新高，黑鎢精礦價(jià)格也成功站上21萬元/噸的關(guān)鍵點(diǎn)位。

從8月21日至今，鎢價(jià)幾乎每天都在快速上漲。

9月24日數(shù)據(jù)顯示，歐洲APT（仲鎢酸銨，鎢精礦經(jīng)過冶煉加工后的一種重要中間產(chǎn)品，歐洲APT價(jià)格是國際主流鎢價(jià)指標(biāo)）價(jià)格已飆升至580美元/噸度至645美元/噸度（鹿特丹到岸價(jià)），同比上漲超30%。

王磊說：“現(xiàn)在不是我們在賣礦，是礦在‘挑’客戶。”

他對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，9月上旬，曾有國內(nèi)冶煉廠負(fù)責(zé)人親自帶隊(duì)來礦區(qū)駐守三天，只為爭取100噸鎢精礦的優(yōu)先采購權(quán)。

當(dāng)上游開始“掌控”游戲規(guī)則，中游卻逐漸面臨成本困局。

面對上游礦企的“惜售挺價(jià)”，江西某冶煉廠廠長李建國形容自己所在的中游企業(yè)像“夾心餅干”。他向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)展示的賬本顯示，2025年8月該企業(yè)鎢精礦采購成本同比飆漲60%，而產(chǎn)出的仲鎢酸銨售價(jià)漲幅僅25%。

王磊認(rèn)為，上游礦企的“黃金時(shí)代”源于供需基本面的根本轉(zhuǎn)變。這種供需錯(cuò)配正在鎢市場引發(fā)連鎖反應(yīng)。

2025年，首批鎢精礦開采總量指標(biāo)降至5.8萬噸，同比縮減6.45%，而光伏鎢絲需求爆發(fā)式增長讓供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。

為了應(yīng)對種種供需矛盾，一名監(jiān)管部門的人士透露，相關(guān)部門正在研討鎢礦“彈性開采指標(biāo)”的可行性方案，考慮對采用綠色開采技術(shù)的礦企給予5%的配額上浮，以期在保供與環(huán)保之間取得平衡。

也有部門擔(dān)憂此舉可能減少資源稅收入。因此，該政策出臺(tái)的步伐放緩。

資源為王

2025年9月18日，江西贛南一座鎢礦山的會(huì)議室里，上述鎢礦銷售總監(jiān)王磊掛斷一通海外采購商的電話，對團(tuán)隊(duì)人員表示，歐洲那邊報(bào)價(jià)又漲了5%，但這批貨不能出——國內(nèi)冶煉廠的長單還沒交完。

他用庫存表上的數(shù)據(jù)，來向團(tuán)隊(duì)成員闡明自己的理由：礦山現(xiàn)貨庫存僅剩15天用量，而去年同期這個(gè)數(shù)字是45天。窗外，運(yùn)輸卡車排成長龍，但每日出貨量卻控制在歷史低點(diǎn)。

這種“惜售挺價(jià)”的策略在鎢市場中并非個(gè)例。

截至9月23日的最新數(shù)據(jù)顯示，65%黑鎢精礦價(jià)格已超過27萬元/噸高位，較年初暴漲92%；仲鎢酸銨（APT）報(bào)價(jià)超過40萬元/噸，同比翻倍。

王磊的手機(jī)里壓著十幾家冶煉廠的催貨信息，但礦山仍堅(jiān)持每周僅釋放200噸現(xiàn)貨。

在他看來，供需天平已經(jīng)徹底傾斜，不管在國內(nèi)，還是在國際上。

2025年2月，商務(wù)部發(fā)布《對鎢相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制的決定》，該文件明確對仲鎢酸銨、氧化鎢、碳化鎢等初級產(chǎn)品實(shí)施出口限制。全球鎢貿(mào)易格局發(fā)生變化，海外APT價(jià)格飆升至580美元/噸度至645美元/噸度，較國內(nèi)溢價(jià)22%。

江西另一家鎢業(yè)企業(yè)外貿(mào)部門負(fù)責(zé)人透露，國際APT買家正在瘋狂囤貨。比如一家歐洲企業(yè)，近期一次性求購500噸APT，承諾支付30%溢價(jià)。不過，出于優(yōu)先保障國內(nèi)相關(guān)企業(yè)需求的考慮，該鎢業(yè)企業(yè)并沒有回應(yīng)歐洲買家的訴求。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年1至7月中國鎢品出口量同比下滑34.56%，而進(jìn)口量激增45.57%，哈薩克斯坦等新興供應(yīng)源開始進(jìn)入中國市場。

在傳統(tǒng)需求之外，光伏鎢絲也成為引爆市場的新變量。

上海鋼聯(lián)分析師施佳表示，硅片薄片化趨勢推動(dòng)切割線徑細(xì)化，2025年，光伏鎢絲滲透率從20%躍升至60%。每吉瓦（GW）硅片耗鎢8噸，全球年需求超4500噸，同比激增198%。

在一家央企光伏鎢絲車間內(nèi)，生產(chǎn)線長王師傅以直徑僅12微米的鎢絲為例，表示這種產(chǎn)品毛利率超40%，但產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)追不上需求。

為搶占市場，一些行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)今年累計(jì)投入15億元擴(kuò)產(chǎn)，但受制于APT原料供應(yīng)，實(shí)際產(chǎn)能利用率不足70%。

在這場供需博弈中，上游企業(yè)掌握了話語權(quán)。

章源鎢業(yè)2025年半年報(bào)顯示，該公司上半年凈利潤為1.15億元，其中礦山業(yè)務(wù)是最主要的利潤來源之一。

中鎢高新管理層在業(yè)績說明會(huì)上說：“我們正在推進(jìn)柿竹園技改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)釋放2000噸增量。”該企業(yè)托管的中國五礦集團(tuán)有限公司旗下柿竹園礦山保有資源儲(chǔ)量豐富，年產(chǎn)鎢精礦超7000噸。

但這種形勢觸發(fā)了個(gè)別產(chǎn)業(yè)鏈矛盾。

一名礦業(yè)公司高管稱，曾有幾家冶煉廠聯(lián)合要求“價(jià)格回調(diào)至合理區(qū)間”，但礦企直接暫停供貨，最后對方董事長親自帶人來道歉，重新簽了溢價(jià)15%的長協(xié)，此事才告一段落。

王磊辦公室里的電子屏實(shí)時(shí)滾動(dòng)著全球鎢價(jià)數(shù)據(jù)——國內(nèi)APT社會(huì)庫存（社會(huì)庫存是鎢市場供需關(guān)系的重要體現(xiàn)，它包括經(jīng)銷商、貿(mào)易商、下游企業(yè)和倉儲(chǔ)等環(huán)節(jié)的庫存）已降至200噸以下（正常水平為600噸），硬質(zhì)合金企業(yè)原料庫存僅剩12天（安全線30天）。

王磊認(rèn)為，這不是周期性漲價(jià)，而是戰(zhàn)略資源價(jià)值的系統(tǒng)性重估。

賬本里的“生死線”

2025年9月23日下午，江西贛州，李建國在辦公室里反復(fù)核對冶煉廠上個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

報(bào)表顯示，2025年8月，該企業(yè)鎢精礦采購成本同比飆漲60%，而產(chǎn)出的APT售價(jià)漲幅僅為25%。

李建國逐項(xiàng)計(jì)算：8月采購的65%黑鎢精礦均價(jià)已達(dá)27.2萬元/噸，而APT售價(jià)卡在40萬元/噸關(guān)口。表面有利潤空間，但扣除加工成本、環(huán)保投入和設(shè)備折舊后，實(shí)際利潤率已壓縮至不足5%。

9月17日，一批APT貨比三家，最終單價(jià)被壓到39.5萬元/噸，比月初跌了3%。這讓他感到了壓力：上游漲價(jià)時(shí)跟不上，下游壓價(jià)時(shí)又躲不開。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)聯(lián)系數(shù)家鎢礦產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)后獲悉，這種困境在行業(yè)中普遍存在。

根據(jù)國盛證券調(diào)研，2025年第二季度鎢精礦均價(jià)同比上漲10%，但中游冶煉企業(yè)毛利增幅遠(yuǎn)低于此。尤其硬質(zhì)合金板塊出現(xiàn)“量增利減”的現(xiàn)象——上半年產(chǎn)量同比增5%，毛利卻下降6%。

上述礦業(yè)公司高管透露：“部分企業(yè)APT生產(chǎn)線已陷入虧損，只能靠鎢粉等深加工業(yè)務(wù)勉強(qiáng)維持。”

李建國現(xiàn)在最怕下游客戶拖款。他向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)出具的應(yīng)收賬款清單顯示：一家硬質(zhì)合金企業(yè)1200萬元貨款已逾期45天，另一家刀具廠600萬元匯票還需90天才能兌付。

他坦言，企業(yè)每月需維持5000萬元現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，而應(yīng)收賬款周期拉長至120天。他們不得不多次尋求銀行承兌匯票貼現(xiàn)，僅此一項(xiàng)月均損失約20萬元利息。這些差價(jià)全是他所在的團(tuán)隊(duì)貼補(bǔ)。

浙江一家冶煉企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，近期已拒絕為下游客戶提供90天以上賬期，寧愿減產(chǎn)也不接長賬期訂單，去年一家同行因出現(xiàn)超千萬元的壞賬而破產(chǎn)。

為增強(qiáng)議價(jià)能力，李建國曾嘗試聯(lián)合當(dāng)?shù)仄渌睙捚髽I(yè)組建采購聯(lián)盟。9月初的會(huì)議上，幾家參會(huì)企業(yè)承諾統(tǒng)一采購價(jià)，但不到一周聯(lián)盟即告破裂，有企業(yè)暗中加價(jià)2%搶購上游現(xiàn)貨，信任基礎(chǔ)太脆弱。

在李建國看來，這種分化凸顯中游企業(yè)的集體困境，即便面對上游溢價(jià)，也難以形成統(tǒng)一陣線。

更嚴(yán)峻的是國際競爭。

由于國內(nèi)成本高企，越南、德國等冶煉企業(yè)正搶占海外市場。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1至7月中國鎢品出口量同比下降17.85%，進(jìn)口量同比增長26.75%。

部分企業(yè)開始尋求國資的幫助。

一家地方冶煉企業(yè)通過混改，出讓15%股權(quán)并引入省屬投資平臺(tái)，獲得了5000萬元紓困資金。

傳導(dǎo)鏈危機(jī)

2025年8月13日，浙江寧波，硬質(zhì)合金企業(yè)主陳海峰在辦公室里收到一份客戶通知函——德國一家知名汽車零部件供應(yīng)商宣布，將逐步減少30%的鎢鋼刀具訂單，轉(zhuǎn)向采購韓國產(chǎn)品。

這已是本月第三家向他提出削減需求的客戶。

陳海峰表示，上游漲價(jià)的壓力，到下游時(shí)，就是直面訂單減少。

他的賬本記錄著相關(guān)數(shù)據(jù)：碳化鎢粉采購價(jià)從年初的380元/公斤飆升至610元/公斤，但硬質(zhì)合金刀具售價(jià)僅上調(diào)15%。客戶能接受的漲幅極限就是20%，超過這個(gè)數(shù)，客戶就轉(zhuǎn)向替代品或海外供應(yīng)商。

陳海峰發(fā)現(xiàn)，一家家電企業(yè)已開始測試含鈷高速鋼替代鎢鋼刀具，雖然產(chǎn)品壽命可能會(huì)降低30%，但成本可節(jié)約40%。

湖南一家刀具廠負(fù)責(zé)人展示了一份采購清單：8月鎢粉采購量同比減少25%，而鉬鐵采購量增加60%。鉬基材料雖性能稍遜，但價(jià)格僅為鎢合金的三分之一，在這家刀具廠負(fù)責(zé)人看來，中低端市場正在快速消失。

陳海峰打開供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，顯示原料庫存僅維持10天用量（安全線為30天）。對他的團(tuán)隊(duì)來說，現(xiàn)在采購就像“賭博”。因?yàn)楦邇r(jià)囤貨風(fēng)險(xiǎn)太大：上月一批50噸碳化鎢粉的進(jìn)貨價(jià)是580元/公斤，半個(gè)月后市場價(jià)跌至550元/公斤，直接損失達(dá)150萬元。

還有現(xiàn)金流危機(jī)。

陳海峰透露，下游客戶賬期從60天拉長至90天，而上游供應(yīng)商要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，他們墊付的流動(dòng)資金從2000萬元增加到5000萬元，銀行的授信額度卻在下調(diào)。

他所在地區(qū)的商業(yè)銀行信貸部負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)證實(shí)，2025年二季度，銀行對硬質(zhì)合金行業(yè)授信規(guī)模縮減15%，逾期率上升使該行業(yè)被列為謹(jǐn)慎類客戶。

而且，鎢的不可替代性正在被打破。

陳海峰展示客戶提供的測試報(bào)告：某日企開發(fā)的碳化鈦基材料在銑刀應(yīng)用上壽命達(dá)到鎢基材料的85%，成本低30%；另一種氮化硅陶瓷刀具在精加工領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)替代。

更深遠(yuǎn)的危機(jī)來自制造業(yè)模式變革。

一家智能刀具庫企業(yè)工作人員說：“現(xiàn)在客戶不再購買刀具，而是按加工件數(shù)付費(fèi)——他們必然愿意選擇成本更低的解決方案。”

這種服務(wù)化轉(zhuǎn)型使刀具廠商被迫承擔(dān)材料漲價(jià)壓力，部分企業(yè)開始向東南亞轉(zhuǎn)移產(chǎn)能。

面對危機(jī)，部分下游企業(yè)開始尋求突破。陳海峰的企業(yè)與上游冶煉廠達(dá)成“利潤分成”的協(xié)議：當(dāng)鎢價(jià)漲幅超過20%時(shí)，超額部分由雙方按比例分擔(dān)；同時(shí)與下游客戶建立價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，每月根據(jù)原料價(jià)格調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)。“雖然不能完全抵消（上游漲價(jià)的）壓力，但至少避免了企業(yè)突然死亡。”他表示，這種模式已幫助該公司穩(wěn)定了約30%的核心客戶。

陳海峰用紅筆在“終端客戶”區(qū)域畫了個(gè)圈：“上游礦企賺得盆滿缽滿，中游冶煉廠盡力支撐，而我們下游正在經(jīng)歷價(jià)值重構(gòu)。”

臨界點(diǎn)

臨界點(diǎn)上，市場的天平已經(jīng)開始有所擺動(dòng)。

9月23日，長江綜合鎢粉均價(jià)報(bào)62萬元/噸，單日重挫7500元，終結(jié)了此前數(shù)月的連續(xù)上漲行情。同一天，卓創(chuàng)資訊的行情分析指出，鎢精礦市場偏弱運(yùn)行，江西大企一級黑鎢精礦報(bào)價(jià)穩(wěn)在27.2萬元/噸，下游客戶多是觀望應(yīng)對。

期貨市場多頭資金正在撤離，部分華東地區(qū)的鎢貿(mào)易商為了快速回籠資金，甚至開始以低于市場價(jià)5000元/噸的價(jià)格甩貨。

王磊辦公室那塊實(shí)時(shí)滾動(dòng)的價(jià)格屏幕上，跳動(dòng)的數(shù)字第一次出現(xiàn)了連續(xù)的綠色。

政策制定者已經(jīng)注意到了這種風(fēng)險(xiǎn)。

一名監(jiān)管部門的人士透露，相關(guān)部門正在研討“彈性開采指標(biāo)”的可行性方案，考慮對采用綠色開采技術(shù)的礦企給予5%的配額上浮，以期在保供與環(huán)保之間取得平衡。

然而，也有部門擔(dān)憂此舉可能減少資源稅收入，因此政策出臺(tái)的步伐有所放緩。

與此同時(shí)，下游的承受力正在逼近極限。湖南一家硬質(zhì)合金龍頭的采購總監(jiān)向記者透露，他們已將原料庫存周期從15天延長至22天，堅(jiān)決執(zhí)行“隨用隨采”策略，9月采購量較8月再縮減10%。更嚴(yán)峻的是，制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）持續(xù)處于榮枯線下方，盡管新能源車、半導(dǎo)體等高端領(lǐng)域?qū)︽u的需求保持強(qiáng)勁，但其占比不高，難以力挽狂瀾。

王磊認(rèn)為，當(dāng)前鎢價(jià)已進(jìn)入非理性區(qū)間。若鎢價(jià)突破45萬元/噸，下游60%的中小合金企業(yè)將停產(chǎn)。

最終的平衡點(diǎn)可能來自技術(shù)革命。

李建國所在的冶煉企業(yè)聯(lián)盟雖已破裂，但他轉(zhuǎn)而與一家高校科研團(tuán)隊(duì)合作，試點(diǎn)應(yīng)用“鎢廢料高效回收技術(shù)”，初步將一批廢硬質(zhì)合金的鎢回收率提升到了85%，這雖未達(dá)到實(shí)驗(yàn)室的90%以上的理想值，但已讓加工成本下降了一些。

類似的協(xié)同創(chuàng)新正在更大范圍內(nèi)發(fā)生。

中南大學(xué)研發(fā)的“鎢廢料高效回收技術(shù)”已能將硬質(zhì)合金回收率從75%提至92%，若規(guī)模化應(yīng)用，可替代30%原生鎢需求。但技術(shù)突破需要時(shí)間，而市場留出的窗口期可能只有2至3年。

9月23日，回到江西贛州鎢交易中心，大屏上70鎢鐵的價(jià)格（70鎢鐵是一種鐵合金，含鎢量為70%，主要用于煉鋼的合金添加劑）曲線最終定格在39.5萬元/噸。

一名企業(yè)人士關(guān)掉交易軟件：“政策想控價(jià)，礦企要利潤，下游要生存——這場拉鋸戰(zhàn)里，誰都想當(dāng)贏家，但注定沒有真正的贏家。”

（作者 王雅潔）